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Rhön-Klinikum Outperformer
07.09.2001
Sal. Oppenheim
Die Analysten von Sal. Oppenheim stufen die Aktien der im MDAX notierten Rhön-Klinikum AG (WKN 704233, VZ) auf Outperformer ein. Den fairen Wert je Aktie sehe man bei 67 Euro.
Mit über 5.600 Betten sei das Rhön-Klinikum Marktführer unter den börsennotierten Betreibern von Akutkrankenhäusern, deren Marktanteil in Deutschland mit rund 20% p.a. wachse. Neben der Finanzstärke spielten bei der Privatisierungsentscheidung öffentlicher Krankenhäuser der Track Record und die Erfahrung des potenziellen privaten Trägers eine zentrale Rolle. Diesbezüglich sehe man Rhön-Klinikum in einer absoluten Spitzenposition.
Rhön-Klinikum sei derzeit in der Lage, von den ca. 5.000 bis 6.000 Krankenhausbetten, die jährlich privatisiert würden, durchschnittlich ca. 1.000 Betten pro Jahr (Modellannahme 500 p.a.) ohne Kapitalerhöhung zu akquirieren und in einem i.d.R. dreijähriger Prozess zu integrieren. Dieses zwar aufwendige, aber überaus erfolgreiche Konzept, dessen Kern die Wege- und Service-Optimierung darstelle, eröffne Kostensenkungspotenziale von 20 bis 40% und somit die Realisierung von EBIT-Margen über 14%.
Das größte Prognoserisiko liege auch hier in den aktuell hohen Akquisitionskosten für Kliniken. Durch die Orientierung der Pflegesätze am Durchschnitt vieler ineffizient geführter öffentlicher Krankenhäuser sei das hohe Margenniveau auf absehbare Zeit jedoch nicht gefährdet. Basierend auf konstanten Bettenpreisen und den obigen Annahmen erwarte man bei Sal. Oppenheim ein durchschnittliches Umsatzwachstum von 12% p.a. und ein Wachstum des Nettoergebnisses von 13% p.a. Dem MDAX-Titel verleihe man daher ein Outperformer-Rating.
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